O mercado financeiro como um todo estava havido pelo corte de 0,25p.p. na taxa básica de juro, a Selic. A informação dada como certa pela maioria dos analisas foi rechaçada quando o Comitê de Política Monetária, o COPOM, resolveu manter a taxa nos atuais e históricos 6,5%a.a. No dia seguinte, os mercados como um todo sofreram com a expectativa frustrada, somada com a alta do dólar que vem pautando o noticiário.

O que sabemos até então é que um dólar alto provoca, inevitavelmente uma aceleração dos índices inflacionários. Estaria o COPOM interrompendo este movimento de corte na Selic, já antevendo que a inflação pode apresentar sinais de reversão? O fato é que o mercado vem sofrendo nas últimas semanas, com os IMAs (pós-fixados) com forte desvalorização, seguidos pelos IRFMs (pré-fixados) que estão sustentando um pouco mais a rentabilidade.

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Que 2018 seria de grandes desafios, você leitor assíduo do flash já deve estar careca de saber! O momento que estamos atravessando já era esperado pelo mercado e por alguns consultores. Seguimos recomendando cautela, sem movimentos bruscos nas carteiras de investimentos, no entanto, é importante saber exatamente qual a necessidade individual de cada Regime de Previdência. Frisamos mais uma vez a importância e a necessidade de um sistema confiável e profissional de gerenciamento das carteiras. E que tal se ele confeccionar o XML do DAIR para você? Nós podemos te ajudar.

O post Flash Econômico 24/05/2018 apareceu primeiro em Opmax.

Mais do que um mecanismo de acesso ao mercado imobiliário, os Fundos de Investimentos em Imóveis necessitam de muito mais atenção do investidor na hora de um aporte financeiro.

Mas o que há de tão peculiar?

• Liquidez: Você já deve ter ouvido falar que para obter bons retornos investindo em imóveis, o investidor deve estar atento – dentro outros pontos, ao momento da economia. Ou seja, nem sempre um imóvel será vendido pelo preço da sua avaliação, e por vezes o detentor do imóvel acaba se sujeitando ao preço praticado pelo mercado. A liquidez é um dos principais pontos na hora de analisar um Fundo de Investimentos Imobiliários.
• Os Imóveis: Antes de sair aplicando os seus recursos financeiros, busque analisar a composição dos imóveis investidos e dos que serão investidos pelo Fundo. Por óbvio, é a qualidade – não apenas física e estrutural, destes imóveis que irão auferir ganhos ou prejuízos ao investidor.
• O Estágio do(s) Projeto(s): Existem vários estágios de um Fundo de Investimentos Imobiliários. É importante para o investidor manter-se sempre atento e atualizado sobre o andamento destas etapas e atento ao setor imobiliário como um todo.

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No mercado financeiro existem especialistas em muitas áreas de atuação: ações, títulos públicos, títulos privados, investimentos estruturados e também em imóveis. A mensagem que queremos deixar é a de que será sempre necessário estudar muito e buscar qualificação constante muito antes da realização de um aporte financeiro em um Fundo de Investimentos Imobiliários ou outros Fundos com características especificas, ainda mais quando tratamos de recursos com tamanha significância social como os recursos de um Regime de Previdência.

O post Flash Econômico 14/05/2018 apareceu primeiro em Opmax.

Com inflação e juros baixos, onde investir?

Os tão tradicionais fundos DI, os mais queridos do mercado em tempos de juros altos nos levam a pensar em formas diferentes de remunerar nosso dinheiro. “Formas diferentes” quase sempre nos trazem à mente assumir mais riscos; afinal a máxima de mercado – quanto mais risco maior possibilidade de retorno – não é mera retórica.

As alternativas de investimentos são várias, para os mais diversos objetivos e perfis.

• Os títulos públicos com vencimentos longos, a partir de 2025, oferecem rentabilidade de IPCA+5%;
• Títulos de empresas, com rentabilidade mais alta que os títulos públicos porém com uma volatilidade maior já que se trata de risco de crédito privado;
• Fundos multimercado, depois de um longo período de retornos com baixa atratividade os fundos multimercado são hoje os mais procurados do mercado, dependendo muito da qualidade e experiência de cada gestor;
• Fundos imobiliários, outra opção que depois de um período de pouco sucesso surge como alternativa de investimento desde que se possa investir em mais de um fundo já que a diversificação em imóveis e no segmento dentro do setor imobiliário é fundamental.

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Por fim, ações desde que se esteja preparado para enfrentar alguns dissabores no meio do caminho e dependendo do desempenho da atividade econômica visto que as ações a médio e longo prazo refletem o resultado da atividade produtiva real.

O post Flash Econômico 16/04/2018 apareceu primeiro em Opmax.

Rentabilidade Nominal e Rentabilidade Real

A rentabilidade nominal é a que aparece no papel: o índice que demonstra o quanto o investimento aumentou ou diminuiu em um determinado período de tempo. Já a rentabilidade real é a rentabilidade nominal quando levada em conta a inflação. A rentabilidade real mede o acréscimo/decréscimo no poder de compra do investidor.

Vamos utilizar o título Tesouro Selic (LFT) para esta análise. Em 2016, a SELIC variou de 14,15% para 13,65%. Em 2017, de 13,65% para 6,90%. As rentabilidades nominais, calculadas pelo IMA-S, foram de 13,84% e 10,16%, respectivamente. Porém, levando em conta a inflação (IPCA de 6,29% em 2016 e de 2,95% em 2017) e calculando a rentabilidade real, os números são de 7,1% e 7,0%, respectivamente. Ou seja, um instituto que aplicou inteiramente em Tesouro SELIC nestes dois anos obteve praticamente o mesmo incremento na sua capacidade de poder de compra (rentabilidade real) nos dois anos, apesar das rentabilidades nominais terem sido diferentes.

A meta atuarial dos institutos sempre leva em conta algum índice de inflação (IPCA ou INPC) justamente por este motivo: para garantir que a rentabilidade real buscada pelo RPPS seja positiva, tornando as finanças do instituto cada vez mais saudáveis.

Taxas de Juros

Uma taxa de juros é uma taxa prometida de retorno em um investimento. A taxa de juros pode ser nominal ou real (conforme visto acima). Ainda, pode-se calcular a taxa de juros efetiva, que leva em conta os gastos com a transação financeira (taxas de corretagem, emolumentos, etc.).

A taxa de juros mais conhecida no mercado brasileiro é a taxa SELIC. Esta é a taxa média calculada baseando-se nos financiamentos diários do SELIC, o Sistema Especial de Liquidação e de Custódia, para títulos públicos federais. O COPOM (Comitê de Política Monetária) se reúne a cada 45 dias, em sessões ordinárias às terças e quartas-feiras, para definir a meta da taxa SELIC.

A taxa SELIC é utilizada como referência para todas as outras taxas de juros. Quando a SELIC, as rentabilidades dos títulos públicos aumentam. Isso faz com que as aplicações em TPF se tornem mais atraentes e, como a segurança garantida nas aplicações do Tesouro é a melhor que existe no Brasil, reduz-se, também, o interesse dos agentes econômicos em investir em aplicações mais arriscadas (como investir no próprio negócio via crédito bancário, bolsa, imóveis, etc.).

Quando o governo quer frear a economia, uma de suas políticas pode ser a de aumento da taxa SELIC. Com o aumento da taxa, os agentes econômicos tenderão a consumir e investir menos e poupar mais. Se o governo quiser acelera a economia, pode-se diminuir a taxa SELIC (exatamente como está acontecendo agora no governo Michel Temer). Dessa forma, os agentes tendem a consumir e investir mais, aumentando o nível econômico do país.

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Como a rentabilidade dos investimentos está ligada à taxa de juros?

Para os fundos de renda fixa que compõem a maior parte dos fundos investidos por Regimes Próprios, a composição de suas carteiras é baseada em títulos públicos federais. Dessa forma, como mostrado acima, a taxa SELIC está inteiramente ligada às suas rentabilidades.

O Brasil era o “país da renda fixa” em 2016 e 2017. Não fazia muito sentido investir em aplicações mais arriscadas, pois a renda fixa estava devolvendo 7% de rentabilidade real ao ano no seu investimento mais seguro (Tesouro SELIC). Em 2018, com a SELIC mais baixa e a inflação controlada, a renda fixa perdeu um pouco de sua rentabilidade.

Podemos fazer uma aproximação da rentabilidade do Tesouro SELIC para 2018. Segundo o Boletim Focus de 29/03/2018, a expectativa do mercado para o IPCA em 2018 é de 3,54% e a expectativa para a SELIC no final do ano é de 6,25% (praticamente igual a atual, de 6,40%). Utilizando esses dados, chegamos a estimativa de rentabilidade real de aproximadamente 2,6%, bem inferior aos 7% devolvidos em 2016 e 2017.

Como posso melhorar minha rentabilidade real em tempos de SELIC baixa?

Para aumentar a rentabilidade real, é necessária uma posição mais agressiva na carteira de investimentos. Essa posição pode ser alcançada com títulos públicos com maior volatilidade, porém que paguem acima do Tesouro SELIC: NTN-B, LFT, NTN-F. Abrir a carteira para renda variável também pode ser uma saída, mas sempre com cautela: o risco envolvido na renda variável é bem maior que nos fundos de renda fixa.

Uma outra boa opção é o corte de gastos. Investir diretamente em títulos públicos federais isentam o RPPS das taxas de administração de fundos de investimentos. No lugar, os institutos pagam uma baixa taxa de custódia para um agente regulamentado.

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Ou seja, em um fundo de pensão privado, por exemplo, o participante pode optar pela entrada ou pela saída do fundo se entender ser o mais adequado para o seu dinheiro.

Já em um RPPS, a situação não funciona assim. Os contribuintes são obrigados, por lei, a efetuar a contribuição.

Por este motivo, a tarefa de gestão de investimentos de um Regime Próprio exige uma responsabilidade ainda maior por conta de seus gestores.

Para auxiliar na gestão do capital, podemos sempre utilizar de recursos estatísticos para avaliar e comparar ativos de investimento. Abaixo, listaremos brevemente três potentes indicadores: Volatilidade, VaR e Sharpe.

Principais indicadores financeiros para gestão de investimentos:

1. Volatilidade

A volatilidade, quando aplicada às finanças, é a medida estatística da dispersão dos retornos para um dado ativo financeiro em um dado período de tempo. Ela mede o quão distante do retorno esperado (retorno médio) o retorno do ativo está.

Ou seja, é por meio da volatilidade que estima a quantia de incerteza sobre a rentabilidade de um ativo financeiro. Quanto maior a volatilidade, maior a incerteza e, consequentemente, maior o risco.

Como a volatilidade é calculada?

A forma mais comum de calcular-se a volatilidade é via o desvio-padrão. A partir de uma série histórica de cotas, calcula-se o quão distante os retornos dos ativos estão em relação ao retorno médio das cotas para esse determinado período de tempo.

Outra forma de calcular-se a volatilidade é via o conceito de variância, que é o desvio-padrão elevado ao quadrado.

Aplicação da volatilidade na gestão de investimentos

Ações têm uma alta volatilidade: o preço de uma ação pode subir ou cair vários pontos percentuais em um único dia. Em títulos públicos federais, a NTN-B (especialmente as com vencimentos mais longos) possuem alta volatilidade, com seu preço de mercado podendo flutuar consideravelmente fora da curva ao longo dos dias.

Um exemplo de um ativo com baixa volatilidade é o Tesouro Selic (LFT): como seu rendimento está atrelado à Taxa Selic, que é fixada a cada 45 dias, e a um pequeno ágio ou deságio, também fixo na hora da compra, não existem variáveis que façam o preço de mercado deste título flutuar.

2. VaR

O VaR (do inglês, Value at Risk, Valor em Risco) é uma medida estatística utilizada para medir o nível de risco de um ativo financeiro sobre um determinado período de tempo.

O Value at Risk é utilizado para calcular qual é a perda máxima esperada do ativo em questão em um determinado horizonte de tempo e atrelada a um determinado intervalo de confiança.

Por exemplo, se o VaR de um fundo para 1 dia com 99% de confiança é de R$500.000,00, isso significa que a perda máxima prevista para acontecer no período de tempo correspondente a um dia, com 99% de confiança, é de R$500.000,00.

Como o VaR é calculado?

O valor do VaR é encontrado ao multiplicar-se o desvio-padrão (que é uma das formas de se calcular a volatilidade, como apresentado acima) de uma série de cotas históricas pelo chamado Fator Z. Esse fator é definido pela função inversa da função distribuição acumulada da distribuição normal, para o índice de confiança escolhido (normalmente, 90%, 95% ou 99%).

Aplicação do VaR na gestão de investimentos

O Value at Risk é uma importante métrica para se utilizar na compra de um fundo para medir o seu risco. Quanto mais alto o VaR, maior o risco. Quanto menor o VaR, menor o risco. Lembrando que, costumeiramente, maiores retornos estão atrelados a maiores riscos.

Se um fundo possui rentabilidade maior que a média, é possível que também tenha um VaR maior que os demais fundos. O VaR, auxiliado à volatilidade, auxilia na escolha do montante a se aplicar em um fundo, para não incorrer de o instituto ter perdas muito grandes em determinados períodos de tempo.

3. Índice de Sharpe

O índice Sharpe foi criado pelo ganhador do prêmio Nobel de Economia William Forsyth Sharpe. Esta métrica indica qual foi o prêmio, ou seja, qual foi retorno médio ganho em excesso quando comparado à um ativo livre de risco.

Como o Índice de Sharpe é calculado

A fórmula de cálculo desse índice leva em conta a rentabilidade histórica do ativo e a rentabilidade histórica do ativo livre de risco, para o mesmo determinado período de tempo.

Um Sharpe que resulte em 1.00 significa que o ativo rendeu exatamente o que o IMA-S rendeu. Um valor superior a 1.00 representa que houve um prêmio, um excesso de retorno em relação ao IMA-S. Um valor inferior a 1.00 indica que o ativo rentabilizou menos do que o IMA-S. O Sharpe é, então, um importante índice na análise do risco de uma ativo financeiro.

Aplicação do Índice de Sharpe na gestão de investimentos

É comum a utilização da rentabilidade do CDI como rentabilidade do ativo livre de risco no cálculo do Sharpe. Tecnicamente falando, isso representa um erro, pois o CDI não é acessível diretamente aos Regimes Próprios.

Os institutos conseguem investir em fundos indexados ao CDI, mas nunca diretamente em CDI. Uma métrica mais correta em se utilizar é o IMA-S (que representa o somatório de todos os papéis do Tesouro Selic).

Métricas e indicadores são o pilar para uma boa gestão de investimentos

Nosso objetivo neste artigo foi apresentar brevemente estes três indicadores importantíssimos na gestão de investimentos de um RPPS.

Nos próximos textos, detalharemos mais sobre estas medidas, com exemplos práticos para facilitar o entendimento. Fique ligado!

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A inflação dos EUA permanece abaixo da meta, porém algumas métricas já mostram que a variação de preços por lá pode mudar o rumo da taxa de juro. Caso isso ocorra, o fluxo de saída de capital aplicado em títulos brasileiros, e também na nossa bolsa de valores, poderia provocar uma forte correção de preços e na cotação da moeda americana por aqui. O mercado financeiro está de olhos atentos, buscando captar alertas e brechas nas entrelinhas das Atas do FED.

• Condenação de Lula no TRF-4. E agora?

A expectativa de condenação do ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva foi confirmada, reduzindo o risco atrelado às eleições em outubro na visão do mercado financeiro, mas ainda é pouco para afastar totalmente a incerteza ao redor da disputa. Segue a busca por um candidato de centro, reformista e com chances de sair vitorioso do pleito. O tema seguirá como um dos principais pontos de acompanhamento dos investidores ao longo do primeiro semestre.

• 8º axioma menor – Cuidado com a falácia do jogador

Estar num dia quente e cheio de sorte pode ser o passo para o fracasso numa mesa de jogo e no mundo dos investimentos. O livro de Max Gunther chamado “Os Axiomas de Zurique” contam a história de banqueiros suíços e os seus métodos para ganhar dinheiro ao redor do mundo. O livro é dividido em axiomas, e axiomas menores, apresentando métodos utilizados por estes banqueiros.

A falácia do jogador é uma espécie peculiar de ilusão de ordem, e nesse caso é percebida dentro do próprio ser. “Hoje é meu dia!” Tão ilusão que chega próximo a verdade para o jogador. A falácia encoraja o jogador, mas não se pode deixar de lado os outros axiomas: sair no momento certo, não ser ganancioso e estabelecer a linha de chegada.

Estamos vivendo este momento no segmento de Renda Variável. A bolsa de valores em máximas históricas e a euforia tomando conta deste segmento. Assim, cuidado com a falácia do jogador chamado instituição financeira.

O post Flash Econômico 05/02/2018 apareceu primeiro em Opmax.

Dentre os índices fornecidos, estão os da família IMA (Índices de Mercado ANBIMA), que demonstram a dívida pública marcada a preços de mercado de uma carteira de títulos públicos federais.

Conheça um pouco sobre cada um deles no artigo de hoje.

O que são os Índices de Mercado ANBIMA?

O IMA (Índices de Mercado ANBIMA) é uma família de índices de renda fixa que, por meio dos preços de mercado de uma carteira de títulos públicos federais, representam os investimentos em dívida pública.

Os subíndices do IMA são determinados pelos indexadores aos quais os títulos são atrelados:

• IRF-M (prefixados)
• IMA-B (indexados pelo IPCA)
• IMA-C (indexados pelo IGP-M)
• IMA-S (pós-fixados pela taxa Selic)
• IMA-Geral

Indicadores Prefixados

Os indicadores prefixados (IRF) representam uma carteira de títulos públicos federais composta exclusivamente pelos títulos Tesouro Prefixado (LTN) e Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTNF). Ambos possuem taxas de rentabilidade pactuadas no momento da compra, de onde advém a sua classificação. Dentre as suas subdivisões, estão o IRF-M (contém todos os títulos), o IRF-M 1 (contém os títulos que possuem vencimento em até um ano) e o IRF-M 1+ (títulos que possuem vencimento em mais de 1 ano).

Uma particularidade destes títulos é que seu valor de venda na data do vencimento sempre será de R$1000,00. Para conseguir atender a esta necessidade, o Tesouro exerce um controle, fazendo com que os títulos mais curtos (de vencimento em até um ano, como os que compõem o IRF-M 1) tenham sua rentabilidade bastante estável durante o período.

Por esses índices terem suas taxas conhecidas na data da compra e, caso sejam levados a vencimento (como é extremamente comum em Regimes Próprios), suas rentabilidades são garantidas na data da venda (caso sejam vendidos antes, sua precificação será dada a mercado, o qual sofre oscilações durante a vida do título), estes podem servir como benchmark de uma rentabilidade conservadora de longo prazo, em uma carteira de investimentos de um RPPS.

Indicadores Pós-fixados – SELIC

O índice pós-fixado (IMA-S) é composto por todos os títulos emitidos pelo Tesouro Nacional, atrelados à taxa SELIC (Tesouro SELIC (LFT)). Apesar de existirem diferentes vencimentos para esses títulos, não existem subdivisões para este índice.

O IMA-S é o índice que mais se aproxima da taxa DI, divulgada pela CETIP. Porém, vale ressaltar que este indicador sofre os efeitos dos ágios e deságios aos quais estão sujeitas as LFTs, podendo haver períodos em que este se afaste da taxa DI.

Como a taxa SELIC é fixa por 45 dias, fazendo com que sua rentabilidade seja constante por este período, sem oscilações, e suas variações pré-datadas podem ser previstas com certa chance de acerto, o IMA-S é um bom benchmark de rentabilidade conservadora de curto prazo na carteira de um RPPS.

Indicadores Indexados – IPCA e IGP-M

Os indicadores indexados (IMA-B e IMA-C) são formados por uma carteira teórica de títulos indexados ao IPCA (Tesouro IPCA+ (NTNB Principal) e Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais (NTNB) ou ao IGP-M (Tesouro IGPM+ (NTNC), as duas taxas de inflação mais utilizadas do Brasil.

Esses títulos mesclam um pouco das características dos prefixados e dos pós-fixados, pois contam com uma taxa pactuada no momento da compra, mais o acréscimo referente ao índice de inflação.

No ramo dos IMA-B, existem o IMA-B (todos os títulos indexados ao IPCA), o IMA-B 5 (somente os títulos indexados ao IPCA com vencimento em até 5 anos) e o IMA-B 5+ (títulos com vencimento superior a 5 anos).

O IMA-C atualmente não tem subdivisões, sendo o seu índice a representação de uma carteira composta por todos os títulos emitidos pelo Tesouro Nacional indexados ao IGP-M. Vale lembrar que o Tesouro não mais emite este título. Portanto, é normal que o seu instituto não o encontre disponível para compra.

Esses títulos tendem a ter seus vencimentos mais longos e contam com a incerteza de como serão os índices de inflação no futuro. O IMA-B 5+, por exemplo, já contou com volatilidades quase iguais as da bolsa de valores de São Paulo, a BOVESPA. Por esses fatores, podemos dizer que esses índices servem de benchmark para uma parte mais agressiva e de longo prazo na carteira de investimentos.

Indicadores Gerais

Existem dois indicadores gerais: IMA-Geral e IMA-Geral ex-C.

O primeiro é calculado através de uma média ponderada do IMA-B, IMA-C, IMA-S e IRF-M. O segundo segue o mesmo raciocínio, mas não considera o IMA-C, sendo composto somente pelo IMA-B, IMA-S e IRF-M.

Os indicadores gerais podem ser utilizados como benchmark de uma carteira diversificada em renda fixa, pois englobam títulos de variados prazos e volatilidades. E, conforme demonstrado no nosso artigo de diversificação de carteira, uma carteira diversificada é uma carteira protegida contra as oscilações do mercado.

Como esses indicadores podem ajudar na gestão de investimentos da RRPS?

Esses indicadores servem como benchmarks para a carteira do seu Regime Próprio. As segregações dos indicadores fornecem importantes métricas de renda fixa, para investimentos de curto e de longo prazo, conservadores e agressivos.

Como vários fundos de investimentos de renda fixa buscam suas rentabilidades nesses índices, o conhecimento sobre eles é importantíssimo para a tomada de decisões de investimentos do seu RPPS. Para mais informações sobre a metodologia de cálculo dos índices, clique aqui e confira o material disponibilizado pela ANBIMA sobre o assunto.

Até a próxima!

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